РАО «ЕЭС России» торопится с собственной реструктуризацией. Как сообщили в пятницу в энергохолдинге, схема второго этапа реорганизации РАО уже подготовлена. Первый этап, как известно, предполагает выделение компаний «ОГК-5-Холдинг» и «ТГК-5-Холдинг», а также постепенное выделение других компаний. Планируется, что на 1 апреля 2007 года будет составлен разделительный баланс, на основе которого будут определяться доли активов РАО «ЕЭС России», после чего активы будут переданы в ОГК, ТГК, ФСК, МРСК и другие энергетические компании. Сложности у РАО изначально возникли с решением проблемы Федеральной сетевой компании (ФСК). Согласно законодательству, сети должны полностью остаться в руках государства, соответственно, госдоля акций в сетевой компании должна достигнуть 75% +1 акция (с нынешних 52%), своей же доли в генерирующих активах государство, согласно реформе, наоборот, должно лишиться практически полностью. С другой стороны, вечно дефицитные и инвестиционно менее привлекательные по сравнению с генерацией сети требуют вложения средств, и вкладывать их, по идее, должно опять же государство.
В энергохолдинге решили попытаться убить сразу двух зайцев. РАО предлагает условно поделить пакеты акций целевых компаний, выделяемых из энергохолдинга, на две группы — государственная доля (52%) и миноритарная доля (48%).
Миноритарные доли в ФСК, ОГК и ТГК будут выделены в отдельные условные холдинги, которые впоследствии будут присоединены к соответствующим компаниям.
Государственная же доля в генерации и в ФСК будет выделена в отдельный госхолдинг, который затем будет присоединен к ФСК.
Таким образом, сетевая компания «обогатится» за счет государственных акций в генерации. Потом ФСК, опять же согласно законодательству, должна будет продать полученные доли в генерирующих компаниях, ведь сети и генерация, согласно идеологии реформы, должны существовать отдельно. После чего доля государства в ФСК за счет «вложенных» им акций генкомпаний возрастет до 75–85%, а потом деньги, полученные от продажи этих же самых акций, ФСК сможет направить на реализацию своей инвестпрограммы.
Эта схема поможет решить три базовых задачи, пояснила «Газете.Ru» представитель энергохолдинга Маргарита Нагога: во-первых, соблюсти права миноритариев, которые гарантированно получат пропорциональные доли в выделившихся компаниях, во-вторых, довести долю государства в ФСК до положенных по закону 75% + 1 акция и, наконец, в-третьих, привлечь в ФСК инвестиции, столь необходимые для построения магистрально-сетевого хозяйства. Эксперты отрасли соглашаются с тем, что схема поможет энергохолдингу решить ряд проблем.
«Данную схему можно расценить как попытку найти компромисс между миноритариями и государством», — считает эксперт «Атона» Дмитрий Скрябин.
Миноритарии, по мнению аналитика, вполне могут ее одобрить, ведь таким образом они гарантированно получат свои доли в выделяемых из РАО компаниях, тогда как ранее предполагавшийся вариант дополнительной эмиссии акций сетевой компании в пользу государства не учитывал в полной мере интересов миноритарных акционеров. С другой стороны, полагает аналитик ИФК «Метрополь» Алексей Соловьев, схема позволит упростить привлечение ФСК финансовых средств: теперь его можно будет осуществить в один этап — ведь инвестиции при реализации такой схемы сетевая компания будет получать непосредственно сама, а не через РАО или государство. Аналитики рынка полагают, что если бы продажа доли государства в ОГК и ТГК проводилась исключительно путем приватизации, то ФСК могла бы не получить средства на реализацию инвестпрограммы, так как доход от продажи государственной доли в ОГК и ТГК поступил бы в бюджет, а затем мог быть направлен на другие цели.
Однако совершенно не факт, что предложенная энергетиками схема пойдет «на ура» через все министерства — само ее согласование между ведомствами может затянуться, что, соответственно, затянет сроки окончания реформы.
«Такой вариант схемы реорганизации более сложный и менее прозрачный, чем предыдущие», — резюмирует Скрябин.
Кроме того, это первый прецедент подобной реорганизации, подчеркивает эксперт, и при его реализации вполне могут возникнуть сложности корпоративного плана.
