Цивилизация
РАО ЕЭС в ходе реформы проводит первичное размещение акций одной из последних оставшихся дочерних территориальных генкомпаний — угольной ТГК-13. Ориентировочная цена размещения акций ТГК в рамках IPO составляет $422 за кВт установленной мощности с учетом долговых обязательств и доли в Красноярской ГЭС (около 25%), сообщил знакомый с ходом сделки источник «Интерфакса».
Энергохолдинг рассчитывает организовать совмещенное размещение: одновременно будут продаваться акции допэмиссии и доля государства в компании (19% и 15% в увеличенном установленном капитале соответственно) — всего на сумму около $500 млн.
Ранее объявленный ценовой диапазон размещения — 0,19–0,23 рубля за акцию — предполагал общую оценку компании в $1,2–1,5 млрд.
«Оценка в $442 за КВт лишь на 8% превышает рыночную, справедливая цена минимум на 15% выше», — считает Ирина Филатова из «БрокерКредитСервиса». Низкая оценка, по мнению эксперта, связана с тем, что стратегический инвестор у ТГК-13 один – это ее крупнейший миноритарий Сибирская угольноэнергетическая компания (СУЭК), в пользу которой и должна состояться сделка. Однако СУЭКу, чтобы получить контрольный пакет в ТГК, хватило бы выкупа допэмиссии без приобретения госдоли: после реформирования РАО у сибирской компании и так будет около 50% акций в этой «дочке» энергохолдинга. Кстати, СУЭК таким образом уже выкупил эмиссию акций другой ТГК, миноритарием которой он является — «Кузбассэнерго» (ТГК-12). Госдоля в этой компании, между тем, пока так и осталась непроданной.
Поэтому на этот раз энергохолдинг решил объединить две продажи, назначив за ТГК в уступку СУЭКу сравнительно невысокую цену.
Впрочем, не все эксперты считают, что РАО продешевило. «Из-за непредвиденного резкого роста цен на топливо угольные станции на рынке смотрятся весьма неуверенно, — говорит аналитик «Собинбанка» Александр Селезнев. — Дело в том, что ФСТ закладывала в их тарифы на электроэнергию едва ли не вдвое меньшие цены на уголь, и сейчас угольные ТЭЦ работают почти себе в убыток».
Кроме того, в регионе у ТГК-13 есть крупный конкурент — Красноярская ГЭС, контрольный пакет в которой принадлежит структурам Олега Дерипаски.
Дальнейшая оценка рынком генкомпании во многом зависит от того, согласится ли СУЭК выкупать госдолю, отмечают аналитики. В случае согласия ему предстоит обязательная оферта акционерам, что может обеспечить краткосрочный рост котировок ТГК. С другой стороны, если СУЭК откажется доводить свой пакет до супермажоритарного, госдоля в ТГК и вовсе может оказаться нереализованной. Впрочем, в РАО рассчитывают, что кроме «стратега» СУЭКа генкомпанией будут интересоваться и финансовые портфельные инвесторы.
В перспективе ТГК-13 должна отойти в СП «Газпрома» и СУЭКа, которое будет контролировать около половины российского рынка электроэнергии.
