Цивилизация
Согласно сведениям, опубликованным на сайте Минфина, 19 апреля были размещены облигации с постоянным купонным доходом (ОФЗ-ПД) на 19,52 млрд руб. с датой погашения 15 мая 2019 года и на 20 млрд руб. с датой погашения 23 марта 2033 года. Спрос на короткие ОФЗ превысил предложение в 3,2 раза, на длинные — в 3,7 раза.
Ажиотаж вокруг российских долговых бумаг сохраняется уже давно. Этому способствует тот факт, что Банк России удерживает ключевую ставку на высоком уровне (в конце марта ЦБ понизил ее с 10 до 9,75%), что обеспечивает высокую доходность ОФЗ, которая превышает уровень инфляции примерно в два раза и в несколько раз превосходит ставки по долговым инструментам западных стран.
«За последние четыре недели доходность ОФЗ изменилась незначительно, рост, наблюдавшийся после решения ЦБ о снижении ставки, быстро сошел на нет, и бумаги вернулись к уровням, на которых они торговались до заседания регулятора. Мы продолжаем считать, что доходность длинных выпусков не опустится значительно ниже 8,00%, и рассматриваем этот уровень как долгосрочный. В то же время среднесрочные бумаги имеют потенциал снижения доходности по мере уменьшения ключевой ставки», — отмечает Николай Минко из Sberbank CIB.
Екатерина Еркина, портфельный управляющий УК «КапиталЪ», указывает на то, что даже негативный фон (например, снижение цен на нефть и ухудшение геополитической обстановки) не вызывает волну распродаж.
«Высокие рублевые ставки при замедляющейся инфляции делают российские рублевые облигации устойчивыми к внешним шокам. Покупка рублевых активов с фиксированным доходом остается одной из самых популярных идей этого года среди иностранных инвесторов», — полагает специалист.
Этот постоянный интерес к отечественным долгам вызывает устойчивый приток валюты в страну. Операции carry trade поддерживают рубль, который с 16 марта ни разу не опускался ниже отметки в 58 руб. за доллар.
Некоторые эксперты считают, что на рынке гособлигаций сложился пузырь, а курс рубля из-за этого завышен.
«Проблема — это возможное резкое падение курса рубля, потому что задрали его наверх. Создали за счет carry trade, спроса со стороны спекулянтов, высокий курс, практически пузырь, и он может лопнуть и привести к резкому падению курса, что опять дисбалансирует всю ситуацию в экономике», — считает бизнес-омбудсмен Борис Титов.
Но большинство аналитиков инвесткомпаний не видят ни пузыря, ни предпосылок для девальвации (если только не рухнут цены на нефть), а полагают, что курс рубля будет плавно снижаться во втором полугодии до уровня, близкого к 62 руб. за доллар.
Сложившиеся на рынке условия благоприятны для Минфина. Согласно планам финансового ведомства, прописанным в «Основных направлениях государственной долговой политики Российской Федерации на 2017–2019 годы», ежегодный объем заимствований составит 1,05 трлн руб. Это более чем в три раза превышает средний ежегодный объем чистых внутренних заимствований за последние шесть лет.
В целом объем госдолга (внешнего и внутреннего) увеличится к концу 2019 года с 11,1 трлн (по итогам 2016 года) до 15,1 трлн руб., или 15,7% ВВП. Увеличение заимствований связано с необходимостью покрывать дефицит федерального бюджета. «К концу планируемого периода государственные заимствования, скорее всего, станут основным источником финансирования дефицита федерального бюджета. Их доля увеличится с 20% в 2016 году до 91% в 2019 году», — говорится в документе.
В прошлом году Минфин покрывал дефицит бюджета преимущественно за счет Резервного фонда. В этом году министерство еще ни разу не использовало резервные средства. По состоянию на 1 апреля 2017 года, совокупный объем средств Резервного фонда составил 912,951 млрд руб., или $16,19 млрд.
Дефицит бюджета в первом квартале этого года, по данным Минфина, сложился в размере 274,207 млрд руб. (1,4 ВВП%). При этом чистый объем заимствований (размещение минус погашение) по статье рублевые «государственные (муниципальные) ценные бумаги» составил 357,654 млрд руб.
Таким образом, при сохранении текущей рыночной ситуации ведомство не должно испытать проблем с выполнением плана заимствований на текущий год. По мнению премьер-министра Дмитрия Медведева, «дефицит [бюджета] и государственный долг находятся на приемлемом уровне».
«Практически — если говорить о государственном долге — он не растет, но дефицит мы стараемся уменьшать», — сказал Медведев на недавней встрече с президентом России Владимиром Путиным.
По оценке Минфина, на 1 апреля внутренний госдолг составил 8,308 трлн руб. Внешний госдолг на 1 марта оценивался в $51,19 млрд.
