Спекуляции на рынке доллар/евро затянулись. В итоге доллар упал против евро примерно на 25% по сравнению с тем же временем прошлого года и примерно на 11% — с начала текущего года.
И здесь возникает вопрос: а было ли обусловлено стремительное укрепление европейской валюты спекулятивными факторами или мы видим проявление фундаментальных экономических факторов. По мнению американских экспертов, причины снижения курса доллара чисто экономические: «Рекордный торговый дефицит Соединенных Штатов, а вовсе не политика президентской администрации, вызывает ослабление доллара, — заявил известный финансист Уоррен Баффет. — Это фундаментальный фактор, который довлеет над рынком». Действительно, пассивное сальдо внешней торговли США несколько месяцев подряд находится вблизи исторических максимумов, превышая $40 млрд ежемесячно.
Замечательные, что и говорить, слова, только не следует забывать, что безостановочное падение доллара может побудить иностранных инвесторов выйти из американских активов. А вот это уже грозит обвалом на американских финансовых рынках и, соответственно, повышением процентных ставок и ужесточением проблемы финансирования огромного дефицита текущего платежного баланса США. Рынок акций США на прошедшей неделе уже проявил некоторую озабоченность в этом отношении. По некоторым оценкам, иностранные инвесторы являются держателями примерно 45% казначейских облигаций США и 12% --15% американских акций.
По другую сторону океана преобладает не очень понятный, но оптимизм.
Руководство ЕЦБ не высказывает никакой озабоченности в отношении роста евро, несмотря на данные о снижении прибыли европейских экспортеров, при нулевом росте ВВП еврозоны в I квартале по сравнению с IV кварталом.
Напротив, в последние недели представители ЕЦБ неоднократно высказывали свое удовлетворение по поводу укрепления евро. «Это развитие событий, которого мы ожидали и которое мы приветствуем», — сказал в начале мая председатель ЕЦБ Вим Дуйзенберг, комментируя повышение курса евро. Заметим, опять песня про «фундаментальные экономические условия», только в оптимистичном тоне. И это происходит, когда недавно опубликованные данные показали, что ВВП Германии уменьшился в I квартале на 0,2% по сравнению с IV кварталом. Около 35% ВВП Германии, крупнейшей экономики еврозоны, приходится на экспорт. На днях пресс-секретарь Европейского союза Герассимос Томас заявил, что рост курса евро имеет «символическую важность». Это мнение, похоже, и есть одна из причин такого спокойствия европейских финансистов. Амбициозность политиков и экономистов может оказать действительно «медвежью» услугу.
::: Отношение к проблеме демонстрирует и реакция на рекомендации МВФ. 18 мая МВФ выпустил доклад «Дефляция: факторы, риски и политические решения». По мнению экспертов МВФ, в Германии имеется высокий риск развития дефляции, а из других европейских стран умеренный риск дефляции присутствует в Бельгии, Норвегии, Португалии, Финляндии, Швеции и Швейцарии. США относятся к категории стран с низким риском дефляции. По словам МВФ, низкий риск дефляции в США отражает, в частности, такие факторы, как обесценение доллара в последнее время, устойчивость финансового сектора, доступность монетарного стимула и явное желание монетарных властей принять превентивные меры.
При этом пресс-секретарь министерства финансов Германии Йорг Мюллер отрицал наличие риска дефляции в экономике Германии, а в США присутствие риска дефляции признают. Алан Гринспен назвал дефляцию «угрозой, которая хотя и незначительна, но тем не менее достаточно велика, чтобы требовать очень тщательного наблюдения и, может быть, действий со стороны Центрального банка».
Из комментариев высокопоставленных экономистов Европы и Америки следует, что и те и другие довольны сложившейся ситуацией.
Казалось бы, идиллия, однако экономика США последовательно идет по пути оздоровления, чего не скажешь о европейской.
Такая ситуация почему-то напомнила Киотские соглашения, когда Америка, по сути, убедила европейские страны сокращать выбросы в атмосферу, при этом значительно увеличивая издержки на очистку, а потом решила, что их участие и необязательно.
~ Естественно, когда спекулянты осознали, что американцы будут способствовать обесценению доллара, они развернули масштабную игру против доллара. А теперь пытаются нащупать предельные уровни. Интересно высказывание Сороса: «Хорошо, американский экспорт станет более конкурентоспособным. А куда мы будем экспортировать? США являются потребителем последней инстанции. Европа в ее нынешнем состоянии на грани рецессии не сможет занять это место. В итоге снижение доллара вгоняет мировую экономику в депрессию, поскольку увеличивает проблемы Европы, не помогая Америке». Но игра еще не закончена, маховик запущен. По мнению участников рынка, подъем будет продолжаться. Вполне вероятно, что до конца года мы увидим уровни 1,20-1,25.
автор — аналитик банка «Зенит»
