После каждого праздника принято еще раз пересматривать принесенные гостями подарки. Но каждый хозяин знает также, что после этого полезно проверить состояние мебели и посуды. Новый рейтинг России с обозначением уровня Baa3, напомним, означает, что наша страна из группы «спекулятивных» перешла в категорию «инвестиционно привлекательных». Это было несколько неожиданно, поскольку в истории Moody's повышения рейтингов на две ступени происходили нечасто.

Что же заставило так оперативно присвоить России investment grade? На носу парламентские и президентские выборы, исход которых вполне предсказуем, но доля неопределенности все же остается. Причем неопределенность не в плане кандидатуры нового президента, а в стремлении продолжать структурные реформы в экономике.

Более консервативное рейтинговое агентство Standard&Poor's поспешило упрекнуть коллег-конкурентов из Moody's в чрезмерной вере в Россию. Как в начале недели писала Financial Times, повышение суверенного рейтинга России на самом деле в очередной раз усилило противоречия между агентствами. При этом расхождение в подходах к оценкам ситуации очевидно:

например, на протяжении последних двух лет Moody's сохраняет рейтинг Казахстана на уровне инвестиционного, тогда как S&P по-прежнему держит эту страну на спекулятивном уровне. Более того, S&P потребовалось на два года больше времени, чем Moody's, чтобы повысить рейтинг Мексики до инвестиционного уровня.

Итак, в чем же причина — фундаментальные показатели отечественной экономики или подарок президенту к выборам? Стоит согласиться, что страна проделала определенный путь в направлении реформирования экономики, что подтверждается происходящим четыре последних года экономическим ростом. Также трудно не согласиться и с тем, что по-прежнему сдерживающим фактором остается сверхзависимость финансового положения российских экономических субъектов от мирового рынка энергоносителей. Также не стоит забывать, что после 1998 г. Россия никогда серьезно не испытывала его (рынка) негативного воздействия: даже после нескольких нисходящих коррекций мировые цены на нефть в итоге оказывались выше, чем ожидали даже официальные прогнозисты. Это говорит о важном факте, который как-то не принято упоминать и обсуждать.

Дело в том, что по вышеприведенным причинам посткризисная российская экономика по крайней мере не прошла проверку на устойчивость.

Похожие опасения высказывают ряд западных экспертов. Так, Wall Street Journal опубликовал статью, в которой сделано предположение о том, что присвоение инвестиционного рейтинга может вызвать в будущем финансовый кризис. Отмечается, что сегодняшнее благополучие не свидетельствует о том, что рост экономики продолжится и будет оставаться столь же устойчивым: «Россия более специфична, чем когда-либо, и ее экономика может оказаться более волатильной (волатильность — случайная составляющая, влияющая на цену финансового инструмента — ред.). То же характерно и для организационной структуры: фокус на энергетике объединил российских олигархов и стабилизировал ситуацию в краткосрочной перспективе. Однако это лишь результат хрупкого компромисса между государством и крупными корпорациями, а компромисс может разрушиться, что показал недавний скандал с ЮКОСом».

В этой связи ключевыми остаются вопросы: действительно ли Россия в последние годы обозначила себя на достаточно длительную перспективу как новая точка роста мировой экономики и будет ли присвоение России инвестиционного рейтинга воспринято мировым финансовым сообществом как фиксация текущего состояния дел и предел роста. В таком случае присвоение рейтинга больше походит на политический комплимент. С другой стороны, это можно рассматривать как промежуточную ступень, за которой возможно дальнейшее развитие рыночных институтов и повышение макроэкономической устойчивости.

Тогда присвоение России инвестиционного рейтинга позволит в близкой перспективе открыть российский финансовый рынок для нового класса инвесторов, которым законодательством своих стран запрещено иметь активы в странах со спекулятивным рейтингом (напр., пенсионные фонды и страховые компании). Таким образом, отношение к России, ее экономике и правительству качественно изменится. Когда это произойдет — сказать достаточно сложно.

Скорее всего, серьезных инвестиций можно ожидать не раньше следующего года.

~Помимо этого не надо забывать и о возможности более дешевого привлечения ресурсов на Западе. В свою очередь, снижение стоимости заимствований будет в определенной степени влиять на сокращение ставок по кредитам и более активное кредитование реальной экономики. Хотя в то же время значительный приток иностранного капитала на российский финансовый рынок может создать определенные проблемы монетарным властям. Давление на валютный курс усилится, в результате задача предотвращения резкого укрепления рубля и соблюдения заданных параметров инфляции еще более усложнится. В этом случае досрочный подарок в виде инвестиционного рейтинга может оказаться троянским конем для внутренней российской экономики, особенно с точки зрения конкурентоспособности.