1 апреля все шутят по разному: кто-то весело, кто-то грустно, а кто-то вообще серьезен до печали. Вот и Центральный банк выдал порцию совсем не смешной информации: по итогам 2003 года задолженность страны перед нерезидентами в долларовом эквиваленте выросла на 18,8%, достигнув внушительной цифры в $182 млрд.

На фоне объявленного подъема в экономике хочется понять, за счет чего и зачем это нужно. Не так давно была популярна тема использования золотовалютных резервов в инвестиционных целях. Приверженцы этой идеи (абсурдность которой потом не раз обсуждалась) были обеспокоены огромным количеством денег, которые не находят применения в экономике. Затем широко обсуждался совсем не маленький финансовый резерв и созданный Стабилизационный фонд. Здесь похожая тональность заявлений: все это хорошо, но, господа, скажите, куда пристроить деньги.

И вот получили. Заняли за 2003 год еще почти $30 млрд. Структура заимствований показывает, что занимали в основном банки и компании. Так что заявление министра финансов Алексей Кудрина о том, что у государства не будет проблем с выплатой внешнего долга, похожи на правду, учитывая солидный запас золотовалютных резервов и финансовый резерв.

А по поводу банков вопрос далеко не однозначный. Так, с января 2003 по январь 2004 года внешний долг российских банков вырос на 75%. Понятно, что в ситуации, когда деньги за границей стоят значительно дешевле, чем в России, банкам выгоднее одалживаться именно там.

Действительно, ситуация складывалась просто замечательно. Занимаешь дешево валюту, продаешь ее и стремительно кредитуешь национальную экономику в рублях. Учитывая значительное укрепление рубля в прошлом году, эффективные ставки привлечения ресурсов были просто мизерными.

Вообще говоря, можно было вообще никого не кредитовать: валютные спекуляции вполне окупали привлечение.

Единственная неприятность, что такая ситуация не может продолжаться вечно. И не то что вечно, но и достаточно долго. В ситуации, когда основным вопросом становится — куда деть деньги, существенно возрастают риски. Банковские кредиты становятся доступными более широкому кругу заемщиков, которые чувствуют себя достаточно комфортно, поскольку даже в случае проблем с обслуживанием долга можно перекредитоваться — проще говоря, перезанять. С другой стороны, бурно растущий рынок корпоративных облигаций все больше насыщается мусорными облигациями, риски эмитентов при этом тонут в общей эйфории огромного количества свободных денег.

При этом в силу несовершенства банковской системы значительные запасы ресурсов, которые аккумулируются у коммерческих банков, расходуются не на кредитование реального сектора, а просто накапливаются в виде практически бесприбыльных вложений.

~ Наконец, такая ситуация прямо противоположна устремлениям денежно-кредитной политики, проводимой Центральным банком. Изменение тенденции укрепления рубля, которая, кстати, сильно облегчит задачу Банку России по скупке валюты и выполнению очередной задачи удержания инфляции, будет означать серьезное испытание для финансовых рынков. И тем серьезнее, чем круче будет эта динамика.

На чем же основывается финансовая эйфория? Ничего сверхъестественного: высокие цены на товары российского экспорта и процентная политика ФРС США. Очевидно, что такая ситуация далека от равновесной. И если у правительства есть Стабилизационный фонд, то у банков — только пока еще низкая ставка рефинансирования за рубежом и высокие цены на нефть. Вопрос — насколько долго.