Как написали ли бы в прежние времена — свершилось. Китай отвязал свою национальную валюту от доллара и укрепил ее на 2% до 8,11 юаня/$. Таким образом, курс юаня будет определяться исходя из корзины валют, и в течение дня может колебаться в коридоре с отклонением 0,3% в каждую сторону. Корзина валют, как обычно в таких делах, не афишируется, чтобы неповадно было аналитикам считать курс.

Историческую значимость этого шага трудно переоценить. Ведь укрепиться курсу позволили впервые с 1997 года. Почти все это время западный мир пенял Пекину заниженным обменным курсом национальной валюты, который фактически давал ощутимую фору китайским производителям и позволял расти экономике примерно на 10% в год. В последние три года отношения вокруг этого вопроса особенно осложнились, причем основное давление на Китай оказывали США. Американцы, тоже как обычно, нашли крайних и угрожали введением торговых санкций, если курс останется неизменным. 27 июля истекал срок, который сенат США дал администрации Буша на переговоры с Китаем. В случае их неудачи Белый Дом должен был бы ввести временный тариф в 27,5% на импорт широкого спектра товаров из КНР.

Напомним, что Китай — один из основных торговых партнеров США, и сокращение китайского импорта значительно улучшит торговый баланс Штатов, дефицит которого в 2004 г. составил рекордные $162 млрд.

Но здесь есть и вторая сторона медали, поскольку КНР также является и крупнейшим держателем казначейских обязательств США, то он, по сути, финансирует Америку.

Механизм здесь достаточно простой. Дело в том, что ради поддержания курсов своих валют на низком относительно доллара уровне азиатские страны постоянно проводят интервенции на валютном рынке. В ходе этих интервенций они скупают огромные объемы долларов, которые затем инвестируются в американские казначейские облигации. При этом проблема состоит в том, что примеру Китая могут последовать и другие азиатские страны, которые до сих пор сдерживали укрепление своих валют, чтобы не уступать в конкуренции с китайскими товарами. Так всего через час после заявления Китая власти Малайзии объявили, что позволят своей валюте совершать более свободные колебания. В этих условиях можно ждать только снижения курса доллара относительно других валют.

Что, в общем-то, и произошло. Правда, эйфория было недолгой, и доллар отыграл свои позиции в последующие дни. Но это скорее правильнее рассчитывать как коррекцию, поскольку сразу эксперты стали комментировать недостаточность глубины ревальвации, умеренно оптимистические макроэкономические новости из США и т.д.

Главное же в том, что шаг сделан, и при определенных обстоятельствах, несколько освобождаясь от проблем торговли с Китаем и другими азиатскими странами, Америка может попасть в финансовую зависимость от этих стран, финансирующих ее громадный дефицит.

<1>Поэтому этот фактор может сыграть против доллара.

У России, как известно, свои взаимоотношения с долларом, и потому общемировые тенденции это одно, а российские реалии — другое. Всем известно, что сейчас курсообразование основной валютной пары российской экономики доллар/рубль происходит вслед за изменениями на мировом валютном рынке, в основном при изменении курса евро/доллар. Когда курс растет, рубль укрепляется, когда падает — наоборот.

Вторая всем известная вещь — проблема инфляции. Никто из экспертов сегодня не поручится, что рост потребительских цен не превысит 13% в 2005 году (при прогнозе 8,5–10%). Естественно, инфляция зависит от многих факторов, причем немонетарных, но денежно-кредитное регулирование тоже играет весомую роль.

Так вот, реалии сложились таким образом, что именно укрепление рубля может помочь если и не удержать заданный уровень инфляции, то хотя бы несильно его превысить. В такой ситуации, казалось бы, любой предлог для снижения номинального курса доллар/рубль должен быть использован.

События с юанем и последующее ослабление доллара на мировых рынках должны были бы привести к укреплению рубля, но не приводят, поскольку ЦБ выставляет заявки на покупку долларов. В результате снижающий курс упирается в регулирование Банка России.

И сложилась ситуация, когда ЦБ не допускает значимого укрепления рубля, хотя мировой валютный рынок предоставляет такие возможности. Т.е. получается, что курс вверх идет практически без ограничений, а вниз — со скрипом. Это не совсем понятная позиция, поскольку именно укрепление национальной валюты способно в какой-то степени снизить рост инфляции. Таким образом, не совсем понятно, в чем же заключается, собственно, позиция Банка России, или таковой в принципе не существует, а управление валютным курсом заключается в сглаживании курсовых колебаний. Тогда даже если курс евро/доллар снизится до уровня 1,10–1,15, рубль все равно будет укрепляться, а инфляция выйдет в районе 13%.