В среду совет директоров «Газпрома» условно одобрил объем заимствований холдинга на 2005 год в 110 млрд руб., или около $4 млрд.

Цифра эта лишь приблизительная: если сделка по слиянию с «Роснефтью» состоится, ее придется подвергнуть ревизии. Пока можно лишь утверждать, что планируемый объем займов меньше, чем был в прошлом году (150 млрд руб/), но как этот показатель изменится, никто предсказать не берется.

В октябре прошлого года менеджеры «Газпрома» пообещали, что решение о том, какие именно займы (облигации или кредиты, в рублях или валюте) будет делать «Газпром», будет диктоваться условиями конъюнктуры долгового рынка. И слово свое они держат: сейчас выгоднее выйти на рынок еврооблигаций, вот они и выходят.

По мнению аналитика Алексея Демкина из инвестиционного банка «Траст», ситуация на рынке еврооблигаций вполне благоприятна для размещения новых выпусков. «Пока ставки относительно низкие. Основная ставка, на которую ориентируются инвесторы, составляет 2,25%. Ожидается, что со 2 февраля она поднимется на 0,25% и может постепенно повышаться и дальше, — считает эксперт. — Если не будет неожиданных заявлений главы Федеральной резервной системы США относительно дальнейшей динамики ставки, то рынок облигаций не будет реагировать сильными колебаниями».

Выгодность для «Газпрома» в размещении еврооблигаций аналитик считает неоспоримой.

«Большие суммы проще занять в виде еврооблигаций. Если в синдицированном кредите на $1 млрд участвуют, например, три банка, каждый из них выдает примерно $300 млн. Сумма крупная, риски высоки, поэтому банки потребуют от «Газпрома» достаточно высокий процент по кредиту. Если же монополист разместит еврооблигации на $1 млрд, то в их выкупе смогут участвовать не три банка, а несколько десятков или даже сотен инвесторов. Это снижает риски инвесторов и делает заем дешевле», — пояснил Демкин.

А выпуск облигаций «Газпрома» в валюте объясняется тем, что на валютном рынке по сравнению с рублевым больше инвесторов, а значит, больше и спрос, считает нефтегазовый аналитик Лев Сныков из «Совлинк Секьюритиз».
«Пока есть ощущение, что высокие цены на газ сохранятся, «Газпром» сможет на выгодных условиях занимать большие деньги и погашать из этих денег старые долги. Из-за того, что сейчас достаточно благоприятная ситуация для заимствований, и менеджмент попытается ей воспользоваться, я полагаю, что они скорее будут брать заимствования в первом полугодии, чем во втором», — считает Сныков. Решение занять $1,9 млрд на рынке еврооблигаций кажется аналитику достаточно разумным.

О том, каковы сроки погашения евробондов, руководство газового холдинга умалчивает. На рынке уверены, что речь идет о долгосрочных займах. Алексей Демкин полагает, что было бы целесообразно выпустить еврооблигации с погашением либо в 2012 году, либо после 2014 года.

«На 2007-й, 2009-й, 2013-й и 2014 годы приходятся выплаты задолженности компании, а между 2014-м и 2020 годом есть «окна». К тому же в ближайшие пять-шесть лет структура долгов «Газпрома» может измениться в связи с ожидаемым присоединением «Роснефти» и «Юганскнефтегаза» — нефтяной актив поможет газовой монополии с выплатой долгов», — уверен эксперт.

Кредитный аналитик самого консервативного в своих оценках рейтингового агентства Standard & Poor`s Елена Ананькина заявила «Газете.Ru»: «У «Газпрома» большой объем долга — $18 млрд на балансе плюс $3 млрд гарантий. Это много по сравнению с теми денежными потоками, которые генерирует газовый концерн».
По ее мнению, в случае падения цен на газ на мировом рынке финансовой устойчивости «Газпрома» будет нанесен удар: две трети его продаж приходятся на внутренний рынок по низкой цене. «К тому же мы не думаем, что правительство в случае финансовых трудностей сможет предоставить «Газпрому» своевременную финансовую помощь. Учитывая все эти факторы, мы присвоили «Газпрому» рейтинг BB--», — пояснила Ананькина.

Елена Ананькина предполагает, что выпуск еврооблигаций поможет «Газпрому» изменить структуру долгового портфеля: «Большая часть долга монополии носит краткосрочный характер и подлежит постоянному рефинансированию. Но руководство компании пытается это изменить. Они размещают еврооблигации, замещая «короткие» кредиты банков, обеспеченные поставками газа».

О том, что такой процесс в компании идет, говорят данные финансовой отчетности «Газпрома» по международным стандартам за девять месяцев 2004 года. Они показывают, что с января по сентябрь долгосрочные обязательства увеличились с 312,6 млрд руб. до 407,7 млрд, а краткосрочные, напротив, снизились с 275,8 до 209,7 млрд руб.

«В прошлом году компания сделала большие среднесрочные займы. Если они уравновесят их более долгосрочными заимствованиями, то общая дюрация (то есть период погашения. — «Газета») долга увеличится. Это позитивно для ликвидности компании», — отмечает Лев Сныков.

Вопрос о заемных средствах рассматривается «Газпромом» ежеквартально и иногда ежемесячно. О том, как и где будут делаться новые заимствования, менеджмент будет решать исходя из новых условий рынка.