ЦБ на заседании 11 сентября впервые за полтора года сохранил ключевую ставку неизменной — 14% годовых. До этого регулятор последовательно снижал ставку.
Банк России решил сделать паузу в снижении ставки из-за ускорения роста цен в последние месяцы, следует из пресс-релиза по итогам заседания. В июле цены с учетом сезонности росли темпами 11,6% в пересчете на год. Для сравнения, во втором квартале этот показатель в среднем составлял 5,3%. ЦБ также повысил оценку более устойчивого роста цен до 5–6% в годовом выражении. Годовая инфляция на 7 сентября составила 6,3%.
На рост цен в последние месяцы повлияли в том числе подорожание бензина и плодоовощной продукции. Часть этих проблем ЦБ считает временными. Например, в отдельных отраслях сократились возможности производить и поставлять товары в прежних объемах. Когда ситуация нормализуется, давление на цены должно уменьшиться.
Однако снижать ставку сейчас ЦБ посчитал преждевременным: россияне по-прежнему ожидают высокой инфляции, потребительский спрос хотя и замедляется, но остается высоким. Кредитование также активно растет, прежде всего за счет займов компаниям. Если в такой ситуации сделать деньги заметно дешевле, спрос может снова ускориться и подтолкнуть цены вверх.
Ситуация на рынке труда постепенно становится спокойнее. Компаниям немного проще находить сотрудников, рост зарплат замедляется, а безработица несколько увеличилась, хотя остается около исторических минимумов. Экономика в третьем квартале продолжает расти умеренными темпами, говорится в релизе регулятора.
При этом ЦБ считает, что рисков нового ускорения инфляции сейчас больше, чем рисков ее слишком быстрого снижения: цены могут расти быстрее из-за высокого спроса, нехватки товаров в отдельных отраслях, высоких инфляционных ожиданий и зарплат, которые пока увеличиваются быстрее производительности труда. Дополнительные риски создает напряженная геополитическая ситуация.
Поэтому дальнейшее снижение ключевой ставки ЦБ поставил в зависимость прежде всего от инфляции — если рост цен продолжит замедляться, регулятор сможет вернуться к снижению ставки. Если инфляция останется высокой или снова ускорится, пауза может затянуться.
По прогнозу Банка России, инфляция по итогам 2026 года составит 6–7%, а в 2027 году должна вернуться к целевым 4%.
Инвестиционный стратег «Гарда Капитал» Александр Бахтин считает решение ЦБ оправданным: инфляция остается повышенной, а проблемы на топливном рынке создают дополнительные риски роста цен, при этом экономика постепенно замедляется, поэтому оснований возвращаться к повышению ставки пока нет.
Пауза не означает завершения цикла снижения ставки, сходятся во мнении эксперты. ЦБ просто решил дождаться новых данных и убедиться, что инфляция действительно возвращается к устойчивому снижению, уверены экономисты.
Что сказала Набиуллина
Глава ЦБ Эльвира Набиуллина на пресс-конференции по итогам решения заявила, что снижение ключевой ставки не может быть автоматическим и регулятор будет ориентироваться на инфляцию при принятии дальнейших решений по ключевой ставке.
Председатель Банка России отметила, что 11 сентября регулятор предметно обсуждал сохранение ключевой ставки и фактически не обсуждал ее снижение.
«Мы по-прежнему оцениваем проинфляционные риски как преобладающие и считаем, что они выросли. Экономика может снова вернуться к ситуации дисбаланса между спросом и предложением, после того как в первой половине этого года они пришли в соответствие друг другу. Проинфляционные риски также связаны с напряженностью на рынке труда и внешними условиями. Дезинфляционным риском остается более существенное охлаждение внутреннего спроса, чем заложено в нашем базовом сценарии», — пояснила глава ЦБ.
Она подчеркнула, что рост цен в последние месяцы заметно ускорился и это произошло из-за разовых факторов, на которые денежно-кредитная политика повлиять не может. Но она может и должна реагировать на их вторичные эффекты и не допускать, чтобы разовое ускорение инфляции переросло в устойчивую тенденцию, констатировала Набиуллина. Для этого необходимо сохранение умеренно жестких денежно-кредитных условий, пояснила глава ЦБ.
«Мы неоднократно говорили, что снижение ключевой ставки не может быть автоматическим, оно требует определенных предпосылок. Принимая дальнейшие решения, мы будем ориентироваться на динамику инфляции, инфляционных ожиданий и баланс рисков. Траектория ключевой ставки будет такой, чтобы обеспечить снижение инфляции до 4% в 2027 году и ее закрепление на целевом уровне в дальнейшем», — заключила глава Банка России.
Что будет с вкладами
Ставки по депозитам после решения ЦБ почти не изменятся. По данным маркетплейса «Финуслуги», к 11 сентября средняя ставка по трехмесячным депозитам достигла 13,63%, увеличившись с прошлого заседания Банка России 24 июля на 0,16 процентного пункта. Такая же прибавка была зафиксирована по вкладам на полгода — их средняя доходность составила 13,15%. Ставки по годовым депозитам выросли на 0,12 процентного пункта, до 12,37%, а по вкладам на полтора года — на 0,05 процентного пункта, до 11,45%. Снижение произошло только на более длительных сроках. Средняя ставка по двухлетним вкладам уменьшилась на 0,06 процентного пункта, до 10,98%, по трехлетним — на 0,07 процентного пункта, до 10,67%. Самая высокая ставка среди предложений топ-20 банков на 11 сентября составляет 19% годовых. Она действует по трехмесячному депозиту и доступна только новым клиентам. Минимальная доходность — 7% годовых — предлагается по вкладу на три года.
«Средняя максимальная ставка в крупнейших банках по итогам третьего квартала останется примерно на уровне 13,5–14,5%. Отдельные банки продолжат предлагать более высокие проценты по коротким и среднесрочным депозитам для привлечения новых клиентов», — сказал «Газете.Ru» руководитель отдела кредитных продуктов финансового маркетплейса «Сравни» Игорь Корчагин.
Эксперты считают нынешний момент подходящим для фиксации высокой доходности по вкладам. Резкого падения ставок пока не ожидается, но при возобновлении снижения ключевой ставки депозиты снова начнут дешеветь, пояснили экономисты. Корчагин прогнозирует, что к концу года ставки могут опуститься до 11,5–12%.
Ждать возвращения массовых вкладов под 15–16% и выше эксперты не советуют. Если деньги в ближайшее время не понадобятся, часть сбережений можно разместить на несколько месяцев уже сейчас, считают экономисты. При этом самые высокие предложения на рынке стоит проверять на дополнительные условия — например, ставка 19% по трехмесячному вкладу в топ-20 банков доступна только новым клиентам.
Что будет с кредитами
Пауза ЦБ почти ничего не изменит для заемщиков. Банки не получили основания заметно снижать ставки по займам, поэтому рыночная ипотека и потребительские кредиты до следующего заседания регулятора останутся дорогими. Потребительские кредиты сейчас обходятся россиянам в среднем около 30%. Стоимость рыночной ипотеки приближается к 19%.
Экономисты отмечают, что кредиты обычно дешевеют медленнее вкладов. Банкам необходимо сначала убедиться, что ключевая ставка продолжит снижаться и стоимость привлечения денег действительно уменьшится. Поэтому даже после будущего решения ЦБ о снижении ставки мгновенного удешевления займов ждать не стоит.
Предприниматель, управляющий фондом и основатель финтех-платформы SharesPro Денис Астафьев ожидает, что осенью ставки по рыночной ипотеке будут находиться примерно в диапазоне 16–19%. По необеспеченным потребительским кредитам он прогнозирует 28–35%, по залоговым — 20–25%.
Заметное облегчение для заемщиков возможно только после возвращения ЦБ к устойчивому снижению ключевой ставки, предупредили эксперты. Пока брать крупный потребительский кредит на необязательные покупки невыгодно, подчеркнули экономисты. При необходимости оформить рыночную ипотеку имеет смысл минимизировать сумму займа и в дальнейшем рассчитывать на рефинансирование, если ставки пойдут вниз, посоветовали эксперты.
Что будет с рублем
Само решение ЦБ не должно вызвать сильного движения рубля. Пауза была одним из основных сценариев и уже учитывалась участниками рынка. При этом ставка 14% остается высокой и поддерживает привлекательность рублевых сбережений и инвестиций. Однако в ближайшее время гораздо большее влияние на курс будут оказывать цены на нефть, экспортная выручка, операции Минфина и геополитика.
Дополнительную поддержку рублю сейчас оказывает резкий рост нефтяных котировок на фоне обострения ситуации на Ближнем Востоке. Однако эксперты предупреждают, что значительная часть подорожания нефти связана с геополитической премией и при снижении напряженности цены могут быстро скорректироваться.
Астафьев ожидает в ближайшие недели доллар по 84–90 рублей, евро — по 97–104 рубля, юань — по 12,3–13,2 рубля. По его мнению, высокая ключевая ставка будет скорее сдерживать ослабление российской валюты, чем обеспечивать ее заметное укрепление. Бахтин добавил, что дальнейшая судьба рубля будет больше зависеть от экспортных доходов России, стоимости нефти, бюджетных операций и геополитической ситуации.
Что будет дальше с ключевой ставкой
Следующее заседание ЦБ состоится 23 октября и будет важнее сентябрьского: регулятор обновит среднесрочный прогноз и получит данные по инфляции за сентябрь, а также больше информации о ситуации на топливном рынке и параметрах бюджета. Именно бюджет становится одним из дополнительных факторов для ставки. ЦБ предупредил, что, если государственные расходы окажутся выше заложенных в его базовый сценарий, денежно-кредитную политику, возможно, придется держать более жесткой.
Единого прогноза на октябрь у экспертов уже нет. Часть аналитиков считает возможным снижение ставки на 0,25 процентного пункта, до 13,75%, если инфляционное давление ослабнет. Другие допускают еще одну паузу.
Астафьев оценивает эти сценарии как примерно равновероятные. Решение, по его мнению, будет зависеть прежде всего от сентябрьской инфляции и ситуации с ценами на топливо.
Бахтин ожидает до конца года еще одно-два снижения ставки и прогнозирует ее на уровне 13,5–13,75% к концу декабря. Эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций» Михаил Зельцер настроен осторожнее: его базовый сценарий предполагает сохранение паузы еще некоторое время и снижение ставки до 13,75% только к концу года.
Сам ЦБ пока не обещает ни снижения, ни длительной паузы. Регулятор будет смотреть прежде всего на то, насколько устойчиво замедляется рост цен. По его прогнозу, инфляция по итогам 2026 года составит 6–7%, а в 2027 году вернется к целевым 4%.